9月19日，素有“醫(yī)美茅”之稱的愛美客（300896）放量大跌，截止收盤，愛美客跌超11%；與此同時(shí)，醫(yī)美概念板塊遭遇全線殺跌，截止收盤，華熙生物跌近14%，奧園美谷（000615）、朗姿股份（002612）、華東醫(yī)藥（000963）等紛紛跟跌。

要知道，醫(yī)美可是唯一一個(gè)毛利率能夠與貴州茅臺(tái)（600519）相媲美的行業(yè)。據(jù)悉，今年上半年，貴州茅臺(tái)毛利率為92.11%，愛美客銷售毛利率達(dá)到94.39%，超過貴州茅臺(tái)，“女人的茅臺(tái)”名副其實(shí)。

(相關(guān)資料圖)

實(shí)際上，從2021年下半年以來，醫(yī)美指數(shù)持續(xù)下滑，相關(guān)個(gè)股股價(jià)紛紛重挫，其中不乏股價(jià)腰斬者。那么，究竟發(fā)生了什么事？嗨體還能讓愛美客“嗨”多久？

行業(yè)或迎強(qiáng)監(jiān)管

醫(yī)美板塊全線殺跌或行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)有關(guān)。

消息面上，據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞報(bào)道稱，私募人士透露，業(yè)內(nèi)稱此輪醫(yī)美行業(yè)清查涉及B端醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)和上游公司，力度相對較大，除了上海、杭州等一、二線城市，三四線城市也都在查。

不過，截至發(fā)稿前，該傳言仍未得到證實(shí)。證券時(shí)報(bào)援引愛美客內(nèi)部人士回應(yīng)稱，目前尚未有確鑿的政策端消息，公司經(jīng)營沒有變化，還稱監(jiān)管趨嚴(yán)有利于加速行業(yè)出清。

但上述消息并非空穴來風(fēng)，近年來監(jiān)管政策不斷加碼打擊醫(yī)美行業(yè)亂象。

早在2020年八部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)醫(yī)療美容綜合監(jiān)管執(zhí)法工作的通知》等，同時(shí)醫(yī)美行業(yè)稅務(wù)違法行為監(jiān)管和處罰力度也進(jìn)一步加強(qiáng)。

2021年6月，國家衛(wèi)生健康委聯(lián)合八部委又發(fā)布《打擊非法醫(yī)療美容服務(wù)專項(xiàng)整治工作方案》，進(jìn)一步開展醫(yī)美行業(yè)專項(xiàng)整治工作。

就在不久前的9月15日，中國消費(fèi)者協(xié)會(huì)還發(fā)布了醫(yī)療美容領(lǐng)域五大“霸王”條款，包括單方面約定預(yù)付卡(充值卡)有效期、單方約定醫(yī)美手術(shù)費(fèi)等一律不退等情形。

在強(qiáng)監(jiān)管下，醫(yī)美行業(yè)也將迎來大洗禮，行業(yè)的“暴利”也將不復(fù)存在。短期來看，或在一定程度影響醫(yī)美產(chǎn)品的銷售；但長期來看，或有利于加速行業(yè)出清，有可能刺激消費(fèi)需求。

玻尿酸“造富神話”逐漸熄火

除了行業(yè)監(jiān)管不斷加強(qiáng)外，還有玻尿酸的“造富神話”逐漸熄火。

成立于2004年的愛美客，在競爭最為激烈的玻尿酸市場中，憑借著主要?jiǎng)恿Ξa(chǎn)品“嗨體”成為了“醫(yī)美界茅臺(tái)”。財(cái)報(bào)顯示，2019年至2021年，嗨體為愛美客貢獻(xiàn)營收占比分別為43.87%、63.07%、72.23%。

盈利能力方面，公司醫(yī)美級(jí)玻尿酸產(chǎn)品的毛利率差距不大，均在93%左右，溶液類(包含嗨體)的毛利率相對略高，而體量較小的化妝品和面部埋植線的毛利率普遍較低。

然而近年來，中國市場已有多款玻尿酸產(chǎn)品上市銷售，截至目前國內(nèi)整形注射用透明質(zhì)酸鈉有效產(chǎn)品已有46件。隨著玻尿酸賽道越發(fā)擁擠，玻尿酸技術(shù)也逐漸成熟，從原料到終端產(chǎn)品，價(jià)格都在逐年下降。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，玻尿酸原材料的平均價(jià)格已由2017年的210元/克，逐漸降至2021年的124元/克，降幅超過4成。

在此背景下，愛美客今年上半年的業(yè)績表現(xiàn)遠(yuǎn)不及去年同期。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，愛美客實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約為8.85億元，但營業(yè)收入增速從去年同期的161.87%驟降至39.70%。

今年上半年，愛美客凈利潤增速同樣驟降。半年報(bào)披露，公司實(shí)現(xiàn)的歸屬凈利潤約為5.91億元，從去年同期的188.86%驟降至38.90%。

不過，愛美客也未坐以待斃，主要通過兼并收購的方式更快切入更多賽道。

如2021年6月，愛美客以接近74倍的溢價(jià)收購了韓國肉毒素醫(yī)美公司Huons Bio25.4%股權(quán)，還分別與諾博特生物、融知生物合作研發(fā)利拉魯肽注射液和脫氧膽酸，布局體重管理業(yè)務(wù)。

還能“嗨”多久？

總體來看，醫(yī)美前景美好，是門好生意。開源證券表示，短期看，醫(yī)美消費(fèi)需求逐步釋放；長期看，監(jiān)管疏堵結(jié)合有望推動(dòng)行業(yè)健康發(fā)展。關(guān)注競爭壁壘較高的醫(yī)美產(chǎn)品龍頭。

但在市場強(qiáng)監(jiān)管下，行業(yè)也將迎來一場大洗禮。畢竟，越正規(guī)的機(jī)構(gòu)越受到需要，醫(yī)美市場本來就需要經(jīng)歷劣幣會(huì)被良幣驅(qū)逐的過程，這也有利于醫(yī)生、機(jī)構(gòu)、消費(fèi)者，使得整個(gè)市場往安全性、規(guī)范性的方向發(fā)展。

而愛美客能不能保持行業(yè)領(lǐng)先地位，還要看其是否具備相當(dāng)?shù)耐顿Y價(jià)值。畢竟，對上市公司而言來說，短期看牌照，長期還是要看產(chǎn)品本身的競爭力和渠道推廣效果。

浙商證券（601878）研報(bào)也認(rèn)為，對于愛美客而言，大單品“嗨體”進(jìn)入成熟期，其增速趨緩的情況下，維持高增速仍需靠產(chǎn)品迭代及豐富的新品儲(chǔ)備。

值得一提的是，數(shù)據(jù)顯示，截止今年二季度，有1030家公募基金合計(jì)持有17.48%股份；可今年一季度僅有134家公募基金持有。