信達證券（601059）股份有限公司王舫朝,廖紫苑近期對瑞豐銀行（601528）進行研究并發布了研究報告《資產質量持續向好，打開異地發展空間》，本報告對瑞豐銀行給出評級，當前股價為7.42元。

瑞豐銀行

事件：3月28日，瑞豐銀行披露2022年報：歸母凈利潤同比+20.20%(前三季度+21.31%)；營業收入同比+6.49%(前三季度+10.65%)；全年年化加權ROE10.80%，同比+47bp。

(資料圖片僅供參考)

點評：

業績較快釋放，規模高速擴張。2022年瑞豐銀行營收同比增速較前三季度下降4.16pct至6.49%，在已披露數據的8家上市農商行中位居第3；歸母凈利潤同比增速較前三季度下降1.11pct至20.20%，兩年年均復合增速為17.61%。公司利潤保持較快增長，主要得益于規模擴張和撥備反哺。Q4末貸款總額和存款總額分別同比高增21.00%和23.27%，帶動總資產和總負債分別同比增長16.63%和17.39%。

凈息差領先同業，存款活期率上行。2022年瑞豐銀行凈息差2.10%，較上半年下降3bp，繼續保持同業領先水平。其中貸款收益率和存款成本率分別較上半年下降4bp和3bp。在銀行業息差整體承壓的環境下，公司著力優化負債成本，拓展低成本資金來源。全年企業存款平均活期率較上半年提升1.28pct，帶動整體存款活期率提升80bp，存款平均余額占計息負債的比例較上半年提升1.97pct。在信貸投向上，下半年主要投向個人經營貸、基建和制造業，按揭、消費和信用卡貸款有所減少。

資產質量持續向好，核心一級資本充裕。2022年末不良率環比下降7bp至1.08%，已連續6個季度、8個年度保持下行趨勢，當前處于上市銀行中等偏低水平。關注率環比上升7bp至1.45%，但較Q2末和上年末有所下行，也處于上市銀行中等偏低水平。撥備覆蓋率環比提升8.22pct至280.50%，已連續6個季度保持上升態勢，抵御風險能力持續增強。此外，公司核心一級資本充足率14.42%，處于上市銀行領先水平。目前公司正在提前布局外源性資本補充工具，已提交可轉債發行申請。充裕的資本為公司規模快速擴張打下了堅實的基礎。

盈利預測：瑞豐銀行立足紹興，享受“融杭聯甬接滬”的區位優勢，受益于杭紹甬一體化上升為省級戰略。在充裕的資本支持下，公司規模保持快速擴張。2022年12月公司通過協議受讓、司法拍賣等方式成為永康農商行第一大股東，優化了金華地區的戰略布局，打開了異地發展的空間。在“支農支小、服務社區”的模式下，公司凈息差優勢突出。隨著近年來存量風險持續出清，公司未來的發展前景可期。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤同比增速分別為20.01%、18.34%、16.26%。

風險因素：經濟超預期下行，政策出臺不及預期，資產質量顯著惡化等。

數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國信證券王劍研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.99%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利14.36億，根據現價換算的預測PE為7.81。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為9.82。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，瑞豐銀行行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。該股好公司指標3星，好價格指標3.5星，綜合指標3星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)

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