浙商證券（601878）股份有限公司王華君,邱世梁,周藝軒近期對賽騰股份（603283）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《賽騰股份深度報(bào)告：消費(fèi)電子/半導(dǎo)體設(shè)備雙輪驅(qū)動(dòng)，“低估值高成長”優(yōu)質(zhì)標(biāo)的》，本報(bào)告對賽騰股份給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為44.8元。

賽騰股份

(資料圖)

投資要點(diǎn)

賽騰股份是消費(fèi)電子領(lǐng)域主要自動(dòng)化設(shè)備供應(yīng)商，2018年以來通過橫向收購整合，持續(xù)拓展應(yīng)用領(lǐng)域，逐步成長為覆蓋消費(fèi)電子、半導(dǎo)體、新能源汽車的綜合性自動(dòng)化設(shè)備平臺(tái)。受益于蘋果產(chǎn)業(yè)鏈新產(chǎn)品落地和半導(dǎo)體前道檢測國產(chǎn)替代加速，公司未來有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績持續(xù)高增長。

蘋果產(chǎn)業(yè)鏈景氣復(fù)蘇，新產(chǎn)品落地拉動(dòng)相關(guān)設(shè)備需求，公司業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)高增長

傳統(tǒng)蘋果產(chǎn)業(yè)鏈仍有增長，2022年iPhone市場份額持續(xù)提升，達(dá)到歷史最高的18%，在高端智能手機(jī)的市占率達(dá)到75%。TWS耳機(jī)未來市場持續(xù)增長，2022Q4蘋果TWS耳機(jī)市占率為36%，增長空間較大。隨著新款iPhone15上市、蘋果MR頭顯等新產(chǎn)品落地，相關(guān)新型生產(chǎn)檢測設(shè)備將迎來快速發(fā)展的機(jī)遇。2011年，賽騰股份通過蘋果公司的合格供應(yīng)商認(rèn)證，2012年起，賽騰股份從一款測試設(shè)備的合作，逐漸拓展到多種自動(dòng)化組裝設(shè)備、檢測設(shè)備及治具，應(yīng)用的領(lǐng)域從筆記本延伸到蘋果公司的手機(jī)、手表、平板電腦、耳機(jī)等多種電子產(chǎn)品，雙方據(jù)此建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。受益于蘋果傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈景氣復(fù)蘇和新產(chǎn)品的落地，公司業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)高增長。

公司收購海外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，將受益于半導(dǎo)體前道檢測設(shè)備國產(chǎn)替代進(jìn)程加速，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)業(yè)績增長

2020年全球半導(dǎo)體前道檢測市場空間高達(dá)76.5億美金，但是行業(yè)準(zhǔn)入門檻極高，國產(chǎn)化率不足5%。2019年公司收購Optima正式進(jìn)入半導(dǎo)體前道檢測領(lǐng)域，公司在硅片端已經(jīng)獲得了眾多客戶的認(rèn)可，也橫向拓展出近15款設(shè)備，后續(xù)公司會(huì)繼續(xù)在硅片段進(jìn)行制程前后的擴(kuò)張。目前公司已與Sumco、三星等龍頭客戶建立合作關(guān)系，受美國半導(dǎo)體制裁加速影響，半導(dǎo)體量檢測設(shè)備國產(chǎn)替代進(jìn)程有望提速，公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)訂單有望得到加速釋放。

盈利預(yù)測與估值

我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為38.17/49.55/61.76億元，同比增長30.27%/29.81%/24.65%；預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤分別為4.19/5.46/7.16億元，同比增速分別為36.50%/30.21%/31.21%。對應(yīng)EPS為2.20/2.86/3.75元，對應(yīng)PE分別為21/16/12倍。公司成長為覆蓋消費(fèi)電子、半導(dǎo)體、新能源汽車的綜合性自動(dòng)化設(shè)備平臺(tái)，未來發(fā)展前景光明，首次覆蓋給予“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示

蘋果新產(chǎn)品落地不及預(yù)期、半導(dǎo)體設(shè)備拓展不及預(yù)期、股東減持風(fēng)險(xiǎn)

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，浙商證券陳杭研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為28.86%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.82億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為21.9。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級1家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，賽騰股份（603283）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率、存貨/營收率增幅。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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