文 ｜原祎鳴

連日來(lái)，有關(guān)張繼科借錢欠債、傳播女演員隱私視頻傳聞不斷。

(資料圖片)

此前，“醫(yī)美茅”華熙生物旗下玻尿酸核心品牌潤(rùn)百顏曾宣布張繼科出任其玻尿酸新品體驗(yàn)官，雖然雙方已無(wú)合作，但華熙生物的營(yíng)收走勢(shì)依舊值得關(guān)注。

根據(jù)華熙生物近日的財(cái)報(bào)顯示，其營(yíng)收凈利皆有增長(zhǎng)，但財(cái)報(bào)發(fā)布后，華熙生物的股價(jià)應(yīng)聲下跌，這似乎說(shuō)明著，其在“玻尿酸龍頭”的光環(huán)下，暗流已在涌動(dòng)。

有業(yè)內(nèi)人士分析，華熙生物投入最多、營(yíng)收占比最大的功能性護(hù)膚品的銷售沒(méi)有想象的那么好。隨著護(hù)膚品業(yè)務(wù)占比超過(guò)七成，如果未來(lái)華熙生物沒(méi)有發(fā)生大的變化，不能有效提升公司營(yíng)收規(guī)模，投資者或?qū)⒗^續(xù)用腳投票，賣出其手中持有華熙生物的股票，甚至導(dǎo)致其股價(jià)持續(xù)下跌。

毛利率現(xiàn)隱憂

3月30日晚，華熙生物發(fā)布的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年，華熙生物的營(yíng)業(yè)收入為63.59億元，同比增長(zhǎng)28.53%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)9.71億元，同比增長(zhǎng)24.11%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)8.52億元，同比增長(zhǎng)28.46%。

無(wú)論從營(yíng)收還是凈利潤(rùn)的角度來(lái)講，華熙生物都有增長(zhǎng)，但華熙生物在次日A股科創(chuàng)板上漲1.49%的情況下，股價(jià)下跌了1.12%。4月3日，華熙生物繼續(xù)下滑1.4%。

這足以證明，華熙生物在財(cái)報(bào)表面亮眼的情況下暗藏隱憂。究其原因，華熙生物的營(yíng)收增速出現(xiàn)大幅下滑可能為主要因素。2018年—2022年，華熙生物的營(yíng)收分別為12.36億元、18.86億元、23.33億元，49.48億元和63.59億元，營(yíng)收增速分別為54.41%、49.28%、39.63%、87.93%和28.53%。

“華熙生物掉隊(duì)趨勢(shì)相當(dāng)明顯，發(fā)展勢(shì)能正在加速衰退。2022年業(yè)績(jī)顯示，其營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速已經(jīng)下降至20%—30%，這個(gè)數(shù)據(jù)只能說(shuō)是中規(guī)中矩。”一業(yè)內(nèi)人士張偉(化名)表示。

進(jìn)一步分析來(lái)看，功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)廣告投入較多也是華熙生物陷入增收不增利困局的原因之一。華熙生物護(hù)膚品業(yè)務(wù)的不斷擴(kuò)張，離不開(kāi)營(yíng)銷持續(xù)“燒錢”，不斷攀升的銷售費(fèi)用直接影響了華熙生物的凈利潤(rùn)率。

2018年—2022年，華熙生物的銷售費(fèi)用分別為2.84億元、5.21億元、10.99億元、24.36億元和30.49億元，分別占同期營(yíng)收的22.49%、27.62%、41.74%、49.23%和47.95%。

其中，2022年，華熙生物的線上推廣費(fèi)用為17.22億元，占銷售費(fèi)用的56.48%，遠(yuǎn)超同行業(yè)平均水平。同行愛(ài)美客（300896）、昊海生科、貝泰妮（300957）的銷售費(fèi)用分別為1.63億元、6.80億元、20.48億元，分別占營(yíng)收比重的8.39%、31.90%、40.84%，華熙生物一家的銷售費(fèi)用超過(guò)上述三家公司銷售費(fèi)用總和。

用戶為何就不買賬？

具體細(xì)看華熙生物的增長(zhǎng)邏輯，華熙生物以透明質(zhì)酸原料起家，后來(lái)發(fā)展了功能性護(hù)膚品、醫(yī)療終端業(yè)務(wù)和功能性食品等幾大業(yè)務(wù)板塊。

其中，2022年，華熙生物功能性護(hù)膚品實(shí)現(xiàn)收入46.07億元，同比增長(zhǎng)38.80%，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的72.45%，毛利率為78.37%。而華熙生物功能性護(hù)膚品有四大品牌，分別為、潤(rùn)百顏、夸迪、BM肌活。

雖財(cái)報(bào)表面數(shù)據(jù)不錯(cuò)，但淘數(shù)據(jù)顯示，2023年1月份，華熙生物天貓品牌旗艦店的潤(rùn)百顏銷售2706萬(wàn)元，同比下降52%；夸迪銷售3096萬(wàn)元，同比下降30%；米蓓爾銷售1051萬(wàn)元，同比下降55%；BM肌活銷售1020萬(wàn)元，同比下降51%。

2023年2月份，潤(rùn)百顏銷售4558萬(wàn)元，同比下降27%；夸迪銷售2362萬(wàn)元，同比下降13%；米蓓爾銷售1657萬(wàn)元，同比下降54%。

而在天貓護(hù)膚品牌的七天38大促中，潤(rùn)百顏銷售1280萬(wàn)元，同比下降24%；夸迪銷售4175萬(wàn)元，同比下降32%；米蓓爾銷售1416萬(wàn)元，同比下降38%；BM肌活銷售1331萬(wàn)元，同比下降5%。

“這些數(shù)據(jù)在一定程度上反映出了華熙生物功能性護(hù)膚品的銷售沒(méi)有想象的那么好，但這一板塊是華熙生物投入最多、營(yíng)收占比最大的業(yè)務(wù)。隨著護(hù)膚品業(yè)務(wù)占比超過(guò)七成，華熙生物就必須向產(chǎn)品商轉(zhuǎn)變，也就需要在兩個(gè)定位之間做出慎重取舍。”

張偉表示，如果未來(lái)華熙生物沒(méi)有發(fā)生大的變化，不能有效提升公司營(yíng)收規(guī)模，投資者或?qū)⒗^續(xù)用腳投票，賣出其手中持有華熙生物的股票，甚至導(dǎo)致其股價(jià)持續(xù)下跌。

華熙生物也公開(kāi)表示，“由于功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)收入占公司整體業(yè)務(wù)收入比重持續(xù)加大，同時(shí)公司加大品牌建設(shè)、渠道構(gòu)建及關(guān)鍵人才引進(jìn)等戰(zhàn)略性投入，公司費(fèi)用率出現(xiàn)一定程度的提高。盡管公司會(huì)積極出臺(tái)一系列加強(qiáng)費(fèi)率管控的措施，但公司整體業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)率仍可能出現(xiàn)下降的情形。”

此外，截至2022年報(bào)告期末，華熙生物存貨的賬面價(jià)值進(jìn)一步增至11.62億元。其中，透明質(zhì)酸原料存貨較上一年度增加56.12%，功能性護(hù)膚品次拋原液存貨較上一年度增加75.65%。華熙生物給出的解釋是，庫(kù)存增加系“因銷售備貨，期末庫(kù)存量增加較大”。

與此同時(shí)，華熙生物也坦言，由于公司業(yè)務(wù)規(guī)模的增長(zhǎng)、各子公司備貨存貨減值風(fēng)險(xiǎn)以及護(hù)膚品品類的不斷豐富，存貨賬面價(jià)值增加較大。

“公司存貨的可變現(xiàn)凈值受到下游市場(chǎng)情況變動(dòng)的影響，未來(lái)如果公司下游客戶需求、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局發(fā)生變化，或者公司不能有效拓寬銷售渠道、優(yōu)化庫(kù)存管理，可能導(dǎo)致存貨無(wú)法銷售，公司或?qū)⒚媾R存貨減值的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而會(huì)給公司經(jīng)營(yíng)造成一定的不利影響。”華熙生物公開(kāi)表示。

高管侵占利益，廣告被指侮女

不僅因曾與張繼科合作而受到輿論危機(jī)，近年來(lái)華熙生物無(wú)論從產(chǎn)品層面還是公司層面、營(yíng)銷層面都負(fù)面風(fēng)波不斷。

2022年，華熙生物功能性食品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.75億元，同比增長(zhǎng)358.19%。

但近年來(lái)，功能性食品屢屢被質(zhì)疑智商稅。2月7日，上海消保委點(diǎn)名批評(píng)華熙生物的“水肌泉飲料旗艦店”上的宣傳內(nèi)容。其突出了“可以喝的玻尿酸”“雙重解渴”等文案，暗示飲用水中的玻尿酸可以給皮膚補(bǔ)水。并且商家還在問(wèn)答中告訴消費(fèi)者玻尿酸經(jīng)過(guò)消化會(huì)從大分子玻尿酸變成小分子玻尿酸。

對(duì)此，上海市消保委希望相關(guān)企業(yè)能向消費(fèi)者提供權(quán)威的證據(jù)證明，但至今華熙生物都沒(méi)有公開(kāi)回應(yīng)。

此外，2022年11月，華熙生物董事長(zhǎng)趙燕被曝以2億元的低價(jià)強(qiáng)制回收員工價(jià)值8.8億元的股票，侵占員工股東利益。華熙集團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)始人、副董事長(zhǎng)崔廣平也自稱10%的利潤(rùn)分紅權(quán)至今未兌現(xiàn)。

針對(duì)投資者的舉報(bào)，山東證監(jiān)局曾表示“正在介入調(diào)查”，而華熙生物至今未就此事披露任何信息。

另外值得一提的是，2021年時(shí)，以女性為主要客戶的潤(rùn)百顏也因?yàn)閺V告疑似侮辱女性而被網(wǎng)友“群起而攻之”。

彼時(shí)，一微博大V曾發(fā)布了潤(rùn)百顏推廣視頻，潤(rùn)百顏在轉(zhuǎn)發(fā)該網(wǎng)紅的推廣視頻時(shí)，調(diào)侃稱，護(hù)膚產(chǎn)品能讓土狗變“水狗”。該視頻發(fā)布后，遭到了不少網(wǎng)友抵制。潤(rùn)百顏在官方微博發(fā)文致稱，“這是我們工作不嚴(yán)謹(jǐn)導(dǎo)致的，我們懷著愧疚向大家鄭重道歉！潤(rùn)百顏第一時(shí)間要求博主刪除了視頻，也同步暫停其他微博達(dá)人的商務(wù)合作。”

有網(wǎng)友認(rèn)為，作為以女性消費(fèi)者為主導(dǎo)群體的化妝品品牌，潤(rùn)百顏邀請(qǐng)?jiān)_(kāi)辱女的博主來(lái)做產(chǎn)品推廣，極大傷害了女性消費(fèi)者的情感。