陽光電源（300274）8月25日發布投資者關系活動記錄表，公司于2023年8月24日接受5家機構調研，機構類型為證券公司。 投資者關系活動主要內容介紹： 一、報告期內行業情況、公司經營及財務情況回顧2023年上半年，行業發展跟公司年初預判基本一致，在技術進步、成本下降的驅動下，全球新能源的經濟性改善明顯并保持了非常強勁的發展勢頭，從我們統計的數據來看，全球光伏新增裝機從去年上半年的92GW攀升到148GW，同比增長61%，國內從31GW攀升到78GW，同比增長150%，全球儲能新增裝機從19GWh攀升到42GWh，同比增長122%，持續保持了爆發式增長態勢。 在這種情況下，公司充分把握市場發展機遇，持續加大研發創新，堅持縱深發展，持續推進市場、產品全覆蓋戰略，充分發揮全球營銷服務網絡優勢，公司的核心競爭力持續凸顯，品牌影響力持續擴大，市場領先地位進一步提升，逆變器、儲能等核心業務持續放量，上半年營業收入286億元，同比增長133%，公司盈利能力也大幅提升，上半年歸母凈利潤43.5億元，同比增長384%，實現了超預期發展。 營收大幅增長的同時，營收質量也非常健康，上半年經營活動產生的現金流量凈額47.70億元，同比增長479%，超過了公司凈利潤。 盈利能力的大幅提升主要得益于長效因素，一是公司市場地位的進一步提升，全球品牌影響力提升帶來的品牌溢價；二是公司在持續加大研發創新，開展技術迭代和產品創新，產品競爭力持續提升；三是規模效應，制造成本、采購成本、期間費用等各項成本有一定的下降。同時也得益于一些短期因素，比如今年上半年運費下降，匯兌收益等，公司也在密切關注匯率走勢，制定相應匯率風險管理方案。 長效因素中的第一個重要因素是公司的品牌影響力持續提升，品牌影響力提升的背后是公司產品創新和服務所帶來的價值傳遞。在創新方面，公司持續加大研發投入，上半年公司研發投入10.5億元，同比增長45%，重點在電力電子技術、電網支撐技術、三電融合技術等領域加大創新力度，公司的長板優勢持續加強。 比如在電力電子領域，公司持續深耕電力電子技術，實現了逆變器全球領跑，權威數據咨詢機構標普全球公布2022年全球光伏逆變器企業出貨量排名，公司以77GW的成績蟬聯全球第一；公司最新研發的直流2000V高壓逆變器在陜西榆林“孟家灣光伏項目”成功并網發電，這是2000V系統在世界范圍內第一次并網實證，標志著光伏系統成功從1500V進階至2000V，在光伏降本增效之路上邁出關鍵一步。 在電網支撐技術方面，公司創新推出干細胞電網技術Stem Cell Tech，將應用于能源基地、柔性輸電、孤島供電、終端用能等場景中，幫助提供慣量支撐、提升系統強度、快速恢復電網、提高輔助收益等，解決新型電力系統穩定難題。 在三電融合方面，公司面向大型地面應用場景，推出“三電融合”的PowerTitan2.0全液冷儲能系統，采用314Ah大容量電芯，配置嵌入式PCS，實現交直流一體化，標準20尺集裝箱容量達2.5MW/5MWh；同時搭載干細胞電網技術，實現系統更高效、更友好、更安全。 在多能融合方面，我們充分發揮集團在光風儲電氫深度布局的優勢，基于終端新能源應用場景，打造一體化解決方案，在如光儲充等融合方案方面持續為客戶創造價值。 長效因素中第二個重要因素是規模效應，公司規模效應持續體現，公司期間費用率持續下降，與去年同期相比，公司研發、銷售和管理三項期間費用率從去年上半年的17.4%下降到今年上半年的11.7%，下降了6個百分點。 具體到業務來看，公司上半年主要盈利貢獻來自于光伏逆變器、儲能業務。 在逆變器業務方面，公司延續了去年快速發展的勢頭，今年上半年繼續保持快速增長態勢，今年上半年發貨50GW，同比增長63%。光伏逆變器業務上半年收入106億元，盈利能力也大幅提升，主要得益于公司持續加大在品牌、產品創新、渠道及服務建設的投入力度，公司的品牌力、產品力、渠道力和服務能力持續提升，公司的市場地位持續保持領先。 在儲能業務方面，公司也延續了去年快速增長的勢頭，上半年繼續保持快速增長態勢，今年上半年發貨5GWh，同比增長152%，儲能業務上半年實現收入85億，盈利能力也大幅提升，主要得益于美國、歐洲和中國儲能市場持續上量，公司持續發力電力電子、電化學、電網支撐“三電融合”技術，持續提升電芯定義能力，打造專業儲能系統，產品競爭力持續提升。同時，公司持續推進精益運營，優化從訂單、備貨到交付的供應體系，現場交付能力也持續提升，減少了現場施工交付時間，降低了現場施工成本，大幅提升了運營效率，提高了客戶滿意度。 另外，對于新能源投資開發業務，上半年收入75億元，同比增長163%，實現了快速增長，主要貢獻來自分布式戶用，公司加速向分布式戶用業務轉型。 二、對未來行業發展的觀點新能源行業的增長邏輯來自于碳中和目標的要求及壓力、新能源經濟性持續改善這兩個核心驅動因素。 步入2023年，行業的增長邏輯更加確定，第一是碳中和的大目標不僅沒有變化，反而更加緊迫，每年全球二氧化碳排放依然持續上量，未現拐點，帶來全球溫度上升，厄爾尼諾現象頻發，全球更熱，降雨變少，甚至干旱；歐洲2023年試運行碳關稅、2026年正式運行，預計2030年歐盟碳價將達160歐元/噸，企業碳成本驟升。 第二就是經濟性，行業供應鏈供需矛盾逐步緩解，卡脖子環節的上游硅料、碳酸鋰產能逐步釋放，價格逐步回歸，帶來終端的經濟性持續改善，光伏、儲能的投資收益率大幅提升，刺激光儲持續快速增長，因此，2023年新能源的快速發展確定性強，特別是地面大電站、大儲能的發展邏輯更順暢，發展也更為強勁，去年高價組件導致地面項目經濟性較差，部分項目受到抑制，今年組件價格下降后，地面電站的經濟性明顯變好，地面電站裝機得以釋放，預計將會快速上量，當然戶用分布式也依然會保持快速發展態勢。 展望未來，行業發展的主邏輯依然沒有變化，一是碳中和的目標，未來低碳能源發展路徑是確定的，新能源發展空間還很大，目前全球發電量中可再生能源占比僅31%，其中風光發電占比僅13%（風電7.4%，光伏5.6%），預計2050年全球風光發電占比提升至70%，風光發電量占比還有很大的提升空間；第二是新能源未來規?；?技術進步，度電成本持續降低，經濟性持續改善，新能源將是最便宜的電力來源，風光儲氫融合將是大勢所趨，預計未來將保持快速增長。 三、問答環節

問：上半年逆變器和儲能市場分布比例，高毛利的原因及對未來毛利趨勢的展望。

(資料圖片)

答：逆變器業務海外占比一直比較穩定，在60%以上。儲能業務海外占比也比較穩定，在80%以上。海外占比高的主要是美國、歐洲、亞太及澳洲，同時中東市場在持續增強。 今年綜合毛利率的提升小部分來自于匯兌收益、運費下降等，最核心還是來自于品牌溢價、產品創新和規模效應。 經濟性是驅動光伏發展的重要因素，從長期來看，毛利會穩中有降，穩定毛利核心要靠規模效應，足夠大的規模效應能夠覆蓋毛利降低的影響，才能使得整體利潤保持持續增長。

問：歐洲戶儲庫存情況是怎樣的。

答：渠道庫存逐步消化，同時又有新的訂單，公司一直按計劃出貨，情況是正常的，特別是在澳大利亞、德語區國家等優質戶用市場，出貨量按計劃增長。

問：請對三季度的營運情況展望。

答：三季度正常經營，總體情況還是不錯的。公司將進一步加強采購、生產、銷售等各環節協作效率，建立以客戶需求為導向的高效響應機制，繼續加大產品創新，發揮規模優勢，努力保持盈利水平。

問：請展望明年儲能收入和利潤的占比的權重。

答：儲能市場需求未來幾年的復合增長率都在100%以上，所以未來幾年包括明年的收入占比肯定還會大幅增加，儲能收入及利潤的貢獻將會進一步擴大。

問：下半年渠道庫存的量跟上半年相比有什么樣的趨勢？

答：全球渠道下半年的出貨節奏比上半年肯定要大一些，這個渠道包括戶用的光伏、戶用的儲能，還有工商業分布式。從全年出貨節奏來說，上半年庫存基本已經到出清的狀態，下半年渠道就要正常拉貨了，公司在年初就有這樣的預判，所以在渠道業務出貨節奏上一直控制得非常好，沒有什么大庫存的積壓，都是正常的庫存。

問：歐洲大儲目前的形勢。

答：歐洲大儲市場明年可能是元年，第一個是歐洲本土電力市場上的大儲，第二個是歐洲輔助新能源并網的市場，第三個是歐洲大的電力企業滲透到其他區域的市場，總體來說，歐洲確實是處于厚積薄發的階段，今年應該算小試牛刀。

問：公司在國內大儲市場是什么戰略？

答：公司長期的戰略是與志同道合的客戶開展優質項目的建設。

問：公司工商業儲能業務的售后策略是怎樣的？

答：關鍵點是兌現容量和壽命的承諾，在這一點上我們做的是非常嚴格的，我們售后最大的一個出發點是要成就我們的客戶，讓客戶能夠按照原來的投資回報模型取得相應的回報。

問：公司如何判斷逆變器將來可能面臨的貿易保護措施？

答：我們看到歐洲發布了凈零法案，一是為了實現歐洲碳減排和綠色能源轉型，二是希望在能源轉型的過程中吸引相關產業過來，未來歐洲可能會持續提升碳關稅，通過這種方式來推動全球碳排放的轉型。美國發布了IRA政策，也是希望在綠色轉型的過程中吸引相關產業本地化發展，IRA政策補貼兩個端，一是投資端，無論是光伏還是儲能的投資，都保底補貼30%的投資稅，如果滿足本地化，再多加10%，如果再滿足其他的要求，比如說社區的要求可以再多加10%，通過這樣的方式鼓勵新能源投資。 二是制造端，制造端的補貼對于動力電池的政策是相對明確的，但是對逆變器、儲能還沒有詳細的政策，可能是一事一議的，所以我們也會關注最新政策變化，持續推進本地化，開展全球制造布局。

問：IGBT模塊供應的情況。

答：IGBT今年整體大有好轉，特別IGBT單管，普通的單管現在供應寬裕，但高端的單管IGBT現在還是不夠的，國產的IGBT模塊發展非常快，學習能力很強，模塊到明年下半年可能也不再緊缺;

調研參與機構詳情如下：